Ecuador se ve como un modelo para futuros esfuerzos de REDD con bonos azules
, Dic Lun, 2023
Consideraciones Estratégicas: Ecuador cerró el intercambio de deuda por naturaleza más grande de la historia, abriendo la posibilidad de que este tipo de transacción pueda escalar más allá de los pequeños estados donde se ha utilizado con mayor frecuencia. El acuerdo en Ecuador reducirá el principal de la deuda del país en aproximadamente USD 1 mil millones y la nueva deuda tiene un costo menor que el acceso que Ecuador tendría en los mercados comerciales.
La estructura del acuerdo da fuerza a los compromisos ambientales al hacer que la deuda entre en default si el soberano no cumple repetidamente con sus promesas. A su vez, esto podría desencadenar un incumplimiento cruzado. La SPV emitió bonos que pagaron la oferta de deuda soberana. Los bonos entregados al soberano crearon un préstamo al 6.975% de interés. El recién completado intercambio de deuda por naturaleza de Ecuador podría ser un modelo para otros países, según un asesor y un banquero. «Esperamos que esto responda a la pregunta de que sí, esto puede escalarse y replicarse, y sí, puede hacerse en economías más grandes y complejas que Belice», dijo Jill Dauchy, CEO de Potomac Group, una firma asesora soberana activa en finanzas sostenibles no directamente involucrada en el acuerdo.
Un intercambio de deuda por naturaleza para Ecuador ha sido «soñado durante muchos años y el mundo finalmente se ha puesto al día con ese sueño», dijo. «Cada acuerdo nos está llevando a pensar de manera más audaz sobre lo que es posible». El acuerdo es similar en muchos aspectos a los intercambios que se han implementado en Belice y Barbados en los últimos años. La estructura del acuerdo de Ecuador implica un vehículo especial con sede en Irlanda (SPV) llamado GPS Blue Financing. Emitió un bono de USD 656 millones al 5.645% con vencimiento en 2041 el 5 de mayo. Ese dinero pagó una oferta, gestionada por Credit Suisse, que compró bonos soberanos de Ecuador por un valor nominal de USD 1.63 mil millones, según informes.
GPS Blue entregó los bonos a Ecuador, creando un préstamo de USD 656 millones, según el Ministerio de Economía y Finanzas del país. La tasa de interés de ese préstamo es del 6.975%, según una fuente cercana al acuerdo. Tanto los bonos como el préstamo tendrán vencimientos de 18.5 años con amortizaciones a partir de 2030, dijo la fuente. La diferencia entre los pagos de Ecuador a GPS Blue y los pagos de la SPV a los tenedores de bonos se utilizará en su mayoría para pagar el seguro contra riesgos políticos de la Corporación Financiera Internacional para el Desarrollo de Estados Unidos (DFC) y para financiar el Fondo de Vida de Galápagos, una organización sin fines de lucro dedicada a la conservación marina en Ecuador, según la fuente y otras dos personas involucradas. Una pequeña cantidad también se utilizará para cubrir los gastos de la SPV, dijeron.
La recompra de bonos «se dirigió a los bonos de 2030 y 2035», por lo que el período de gracia más largo en el nuevo préstamo «crea mucho espacio fiscal para el gobierno», dijo Rob Weary, CEO y fundador de Aqua Blue, que asesoró en el acuerdo. Credit Suisse, que actuó como banquero de inversiones, recibirá una tarifa por servicios de suscripción y corretaje, pero no recibirá ingresos continuos del flujo de pagos, dijo Weary. Un aval de préstamo de USD 85 millones está siendo pagado por el gobierno, dijo Joan Prats, especialista en mercados financieros del BID. Esa tarifa es de 85 puntos básicos por año sobre la garantía, una cantidad que disminuirá a medida que el bono se amortice, dijo. La garantía tiene como objetivo proporcionar apoyo de liquidez y se está utilizando en lugar de una cuenta de reserva de servicio de deuda, dijo.
Una cuenta de efectivo sería mucho más cara dada la actual tasa de interés de Ecuador, dijeron Prats y Weary. El país está haciendo compromisos ambientales en torno a la protección del océano y la promoción de pesquerías sostenibles, dijo Pew Charitable Trusts en un comunicado. Pew estuvo involucrado en los aspectos de política y divulgación pública del acuerdo. El incumplimiento de ciertos compromisos resultará en pagos adicionales bajo el préstamo, dijo la fuente. No pagar esos pagos adicionales podría constituir un evento de incumplimiento. Y si el préstamo se acelera, podría desencadenar un incumplimiento cruzado en los otros bonos internacionales de Ecuador, después de un período de gracia para corregir, dijo la misma persona.
Si Ecuador se retrasa en los pagos de cupones, la SPV puede presentar un reclamo al Banco Interamericano de Desarrollo (BID), que luego cubriría los cupones bajo su garantía, dijo Prats. Cualquier pago del BID se convertiría inmediatamente en un préstamo del BID a Ecuador, con el estatus súper senior que normalmente acompaña a los préstamos multilaterales. En caso de incumplimiento, la SPV también puede presentar una solicitud de arbitraje acelerado contra el soberano, dijo Weary. Eso debería tomar solo seis meses, dijo. El DFC pagará por premios arbitrales en lugar de pagar tan pronto como haya un incumplimiento, dijo. El DFC y su predecesor, OPIC, siempre han podido cobrar deudas, dijo. Las garantías del BID y del DFC hicieron que la nueva deuda fuera de grado de inversión, a pesar del historial de Ecuador como un deudor en serie incumplido. Moody’s califica al soberano como Caa3, pero los bonos de GPS Blue obtuvieron una calificación de Aa2. El DFC distribuyó el riesgo al tener la mitad de la póliza reasegurada por 11 aseguradoras privadas, incluidas AXA XL, Fidelis MGU, Chubb Global Markets, Sovereign Risk Insurance, Mosaic y Coface, según un portavoz del DFC.
El acuerdo es la segunda transacción de bonos azules del DFC, dijo el portavoz. Entre las reducciones de capital e intereses, el soberano reducirá sus costos de servicio de deuda en USD 1.13 mil millones, según un comunicado de Credit Suisse. Parte de ese dinero se destinará a los fondos de conservación y mejoras crediticias. Prats dijo que el BID está en conversaciones con otros deudores sobre posibles transacciones para la conservación ambiental marina o terrestre, aunque se negó a decir qué soberanos podrían estar interesados. El acuerdo de Ecuador tomó dos años, dijo. «La región tiene inmensas necesidades de protección de la biodiversidad. No solo marina, sino que también tiene el bosque más grande del mundo. Este instrumento agrega valor y puede ser una herramienta importante», dijo. El BID también ha tenido conversaciones con otros bancos multilaterales de desarrollo que quieren aprender sobre el proceso, dijo. Otros asesores involucrados en el acuerdo incluyeron a Oceans Finance Corp. y Lazard, que asesoró al soberano. Por Steven Bodzin, Nueva York
